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政治局会议未提住房不炒抄底股之美的集团值得期待（第3页）

盈利能力：2023年前三季度美的净资产收益率RoE为17.67%，同比增长0.26%，年化一下RoE大概也能在20%以上了。

美的集团2023q1-3毛利率25.84%，同比增长2.23%；2023q3单季度毛利率为27.1%，同比提升2.5%。其中，内销毛利率增长1.4%，外销毛利率增长3.8%。

2023q1-3净利率9.67%，同比增长0.59%；2023q3净利率10.4%，同比增长0.6%。

毛利率稳步提升主要由于产品结构提升叠加原材料价格同比有回落，汇率低位运行公司外销盈利向好所致。

费用端：2023年前三季度美的四项费用为14.78%，同比增长1.45%。

其中，美的集团2023年前三季度销售费用率为8.71%，同比提升0.87%；管理费用率为3.21%，同比提升0.23%；研发费用率为3.44%，同比提升0.14%；财务费用率为-0.57%，同比提升0.21%。

资产安全：资产负债率整体不低，不过整体稳中有降，近几年的资产负债率都在60%左右；有息负债率也较为稳定，近几年都在16%左右。

流动比率为1.27，速动比率仅为0.95；经营活动产生的现金流量净额为447.87亿元，同比增长51.96%。

其它财务指标：截至23q3末公司其他流动负债为723.67亿元，同比增长22.95%；合同负债为290.41亿元，同比增长20.16%。

综上所述，美的业务主要分布在c端与b端。其中，c端业务主要走高端化，全球规模呈现稳健增长，美的龙头地位稳固；b端通过传统强势业务赋能与并购优质公司，潜在成长空间广阔。

同时，美的也在扩张海外业务。总结来看，海外扩张、b端业务是美的未来发展重心。

从最新财报数据来看，美的整体业绩也是相对稳定地增长。细分来看，c端高端品牌与b端业务均实现了不错的增长。盈利能力依旧不错，虽然费用投放有所增长，但是受益于毛利率提升，美的净利率有所改善。

整体负债也较为稳定，现金流充足，资产也是相对安全。同时，美的其他流动负债与合同负债有所增长，说明美的的利润蓄水池仍较为充裕。

四、风险提示

原材料在家电企业的营业成本占比大，若原材料价格波动较大，将会影响到公司整体的盈利能力。

美的外销业务占不小，人民币汇率的波动也将影响企业的收入水平。

家电是地产的后周期产业，如果地产竣工不及预期会导致家电、家居等后周期行业整体需求趋弱，进而影响家电企业收入与业绩。

同时，行业竞争加剧，各业务拓展不及预期也将会对公司的业绩造成影响。

五、估值思路

结合美的集团所处行业及经营情况，可以用相对估值法pE与pb共同参考估值。

截止2023年12月21日收盘，理杏仁数据。美的集团pE为11.64倍，处于近十年以来7.59%的位置，pE中位数为15.46；

pb为2.894倍，处于近十年以来16.53%的位置，pb中位数为4.435。无论从pE还是pb来看，均处于历史相对低估区域。

六、总结

通过跟踪分析，我们发现这场基于疫情防控，将带动整体经济复苏，继而带动消费优质企业业绩与估值修复的大逻辑还在的。

现阶段，海外市场复苏显着，随着海外市场通胀缓解和消费者信心回升，叠加人民币兑美元汇率波动等因素，短期家电出口持续向好态势或已明确。

短期内销市场虽然受到地产复苏疲软等因素抑制，但考虑到政策环境持续宽松向好，以及经济预期改善趋势下，家电内需也有望缓慢回暖。

美的集团作为家电行业的龙头企业，在经济弱复苏的情况下，RoE依旧保持在20%以上，整体业绩实现了稳健增长。

其中，美的家电业务较稳，产品矩阵丰富，涉猎大家电小家电，空调等多个家电品类销售排名前列；同时，高端品牌coLmo快速发展。

另外不断加深业务多元化，通过并购发展拓展业务线，涉足汽车零部件、机器人等方向。这也标志着美的正由传统家电公司加速转型至综合性科技公司，未来还是值得期待的。

从估值的角度来看，美的集团处于历史相对低位，整体性价比依旧不低。

当然，每个人对公司的认知、投资目标及风险承受能力都不一样，我们在关注个股投资潜力的同时，一定要结合自己的分析与思考理性作决定。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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