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业绩增长分众传媒当下投资价值（第2页）

从覆盖城市来看，分众覆盖国内302个城市，领先于新潮传媒的105个城市和城市纵横的245个城市。

海外市场方面，截止到2023年上半年，分众传媒境外子公司电梯设备数量达到12万台，较2022年增长6.2%。电梯海报设备数量0.6万台，较2022年增长50%，并覆盖韩国、新加坡、印尼等国70多个主要城市。

2019年-2021海外收入逐年递增，2022年因东南亚面临疫情反复、公共卫生体系不够健全等因素整体经济低迷原因，分众海外业务收入下降。

2023年上半年随着疫情好转，收入与点位情况已有好转。其中，印度尼西亚、新加坡子公司中公司参股在2023年上半年分别实现盈利25.7万元、523.7万元。

（三）分众传媒最新业绩情况

2023年前三季度分众传媒实现营业收入86.75亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润36.02亿元，同比增长69.06%；实现扣非归母净利32.57亿元，同比增长66.94%。

其中，第三季度实现营业收入31.58亿元，同比增长25.44%；实现归母净利润13.71亿元，同比增长88.48%；实现扣非归母净利润12.85亿元，同比增长47.50%。

盈利能力：近十年来看（除2014年），分众传媒的净资产收益率RoE整体都保持了两位数的增长，2023年前三季度分众传媒净资产收益率RoE为21%，同比增长9.49%。

分众传媒2023q1-q3毛利率为65.51%，同比增长4.59%；2023q1-q3净利率为41.31%，同比增长11.86%。

成本费用：2023年前三季度，分众传媒营业成本为29.92亿元，四项费用率为21.67%。

其中，q1、q2、q3的营业成本分别9.8亿元、10.1亿元、10.0亿元，成本较为刚性，费用控制良好。

2023年前三季度分众传媒信用减值损失转回8，394.24万元，上年同期为损失34，970.76万元，主要是由于经济复苏，预期信用损失率有所下降，从而转回了减值损失。此举说明了分众公司此前会计处理的严谨性，凸显财报质地良好。

其它财务指标：分众传媒资产负债率近几年维持在30%左右；有息负债率近两年有年上升，2023年前三季度有息负债率为14.14%，同比增长2.29%。

流动比率与速动比率近几年都有所下降，不过截止到三季报都保持在了1以上，短期偿债能力还可以。

2023年前三季度分众传媒经营活动产生的现金流量净额为52.87亿元，同比增长13.86%，现金流较为充足。

综上所述，分众传媒主要向客户提供媒体的开发和运营服务，梯媒是分众传媒最主要的收入来源。

从竞争格局来看，无论是梯媒业务还是影媒业务，分众均处于行业之首。

从点位数来看，分众传媒覆盖城市广，且数量高于业内同行；同时分众还布局了海外市场，且多国实现了盈利。

从最新财报数据来看，分众业绩持续修复，利润稳步提升；营业成本保持稳定态势，费用控制良好；公司现金流充足，整体资产相对安全。

四、估值思路

结合分众传媒所处行业及经营情况，可以用相对估值法pE与pb共同参考估值。

截止2024年1月17日收盘，理杏仁数据。分众传媒pE为22.79倍，处于近十年以来31.56%的位置，pE中位数为29.23；

pb为5.163倍，处于近十年以来14.40%的位置，pb中位数为7.130。估值处于历史相对低估区域。

五、风险提示

广告行业显着受到宏观经济周期的影响，如果宏观经济增速放缓，将会导致广告主减少广告投放；

分众传媒的经营状况将会受到影响；

目前虽然分众在核心点位的渗透率具有优势，但若行业竞争加剧，可能会推高点位租赁成本，甚至形成价格战的局面，对公司的利润端表现会产生影响；

点位拓展具有先投入，再变现的特征，分众在海外有较多布局，若公司海外业务的拓展进度不及预期，将会拖累公司整体的业绩表现。

六、总结

通过跟踪分析，我们发现这场基于疫情防控，将带动整体经济复苏，继而带动优质企业业绩与估值修复的大逻辑还在的。

分众传媒所处的广告行业与宏观经济走向呈正相关，随着疫情的全面开放，我国经济迎来了复苏，广告行业随着国内经济环境的复苏，广告投放逐渐回暖，广告营销板块业绩也有所回升。

分众传媒处于广告行业的中游，具有强议价权。在经济复苏的背景下，分众传媒市场潜力逐步释放，收入表现良好；业绩持续修复，利润稳定提升。

从竞争格局来看，分众传媒无论是梯媒业务还是影媒业务，均保持了较高市占率。点位数显着高于业内同行，业务覆盖国内外。

未来，在消费升级和经济复苏的趋势下，广告主有望稳定持续投放广告，尤其一些新兴行业细分赛道广告主有望加大广告投放。

同时，随着海外经济好转，分众海外业务收入也有望实现持续增长。

从估值的角度来看，分众传媒目前处于历史相对低估区域，有一定的性价比。

最后也强调下风险，如果宏观经济不景气，广告市场竞争加剧以及新客拓展不及预期，均会对公司的经营造成影响。

我们在关注个股投资潜力的同时，一定要结合自己的分析与思考以及风险承受能力理性做决定。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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