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第15部分（第1页）

资公司的组织，避免了照搬政府行政机关的架构。尤其是这些机构皆突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权，讲究组织上的精简与决策的效率。其中一个重要的引申意义就是，主权财富基金本质上是一个专业化的商业机构，而非政府的行政机关。套用行政模式势必压抑专业精神与商业文化，使主权财富基金形成官僚组织中的死板僵化，显然不利于其高效率的商业化运作。为了在最大程度上保证实现良好投资回报率的核心使命，阿联酋与新加坡的主权财富基金员工队伍中极少有公务员，而是竭力在国际金融市场吸引招聘一流金融人才，绝大多数基金经理包括首席投资官（Chief　Investment　Officer）都是从国际市场外聘的专业人员。　。　想看书来

全球主权财富管理——现状、趋势、机会与挑战（8）

第三，外部管理在主权财富基金管理中扮演极为重要的角色。具有良好业绩记录的主权财富基金，例如ADIA、GIC、淡马锡、挪威政府养老基金等把很大一部分资金交由外部专业机构管理。它们一般优先委托给国内真正高资质、具有国际经验和发展潜力的专业投资管理人，从而培育目前国内仍处于极端幼稚阶段的机构投资者行业，这是新加坡政府通过GIC与淡马锡的委托管理模式来刺激本国投资管理行业与整体金融市场发展的一个重要目标。此外，这些主权财富基金会挑选世界上一流的投资机构，包括投资银行、PE公司、对冲基金以及传统资产管理公司等作为其外部管理人，一方面可以获得较高的预期投资回报，另一方面可以得到外部专业机构所能提供的投资研究报告、市场情报资讯与投资管理经验等。外部管理对于绝大多数主权财富基金都是必不可少的。通过外部管理，主权财富基金可以弥补政府投资机构专业人才的严重不足，同时避免了主权财富基金直接出面在国际金融市场上竞购资产，在相当大的程度上减少主权财富基金面临的特殊市场风险与政治风险。

（本文原载于《比较》杂志第32辑，2007年9月）

参考文献：

1．Big　Spenders：How　Sovereign　Funds　are　Stirring　Protectioni*．Financial　Times．2007…7…30

2．Jeffrey　Gartem．We　Need　Rules　for　Sovereign　Funds．Financial　Times．

2007…8…8

3．胡祖六．Capital　Flows，Overheating，and　the　Nominal　Exchange　Rate　Regime　in　China．Cato　Journal，Vol　25，：2005

4．胡祖六．管理主权财富基金．财经．2007（16）

5．胡祖六．十年启示录．经济观察报．2007年7月

6．胡祖六．亚洲危机后的中国国际收支趋势，外汇储备增长与汇率政策．旧金山联邦储备银行《亚洲危机十周年研讨会》论文．2007…6…21

7．Lowery，Clay．Sovereign　Wealth　Funds　and　the　International　Financial　System，remarks　by　Under　Secretary　of　Treasury　at　the　Asian　Crisis…10th　Anniversary　Conference，Federal　Reserve　Board，San　Francisco．2007…6…21

8．Money　and　Mystery：Adia　Unveils　its　Secrets．Euromoney．2006（4）

9．Norways　Pension　Fund　to　Increase　Global　Risk．Financial　Times．

2007…4…14

10．Blackstone　Won　Backing　on　China　Deal．Financial　Times．2007…6…22

11．Pesek，William．Questions　about　Chinas　Reserves．Bloomberg．

2007…4…17

12．Lawrence　Summers．Sovereign　Funds　Shake　the　Logic　of　Capitali*．

Financial　Times．2007…7…30

PE与资本市场——矛和盾

近年来，全球私募股权基金PE势力与影响迅速扩大，引起了金融市场、投资者、媒体与政府监管当局的高度关注与重视。私募股权公司旗下所管理的资产金额规模日益扩大，已经超过万亿美元。私募股权基金的投资金额也越来越大，年成交额达3　000亿美元。私募股权投资基金收购公众上市公司的交易数目也越来越大，而且单笔收购的目标公司市值不断创新纪录，早已超越1988年KKR对RJR　Nabisco的杠杆收购，直逼500亿美元水平。过去4年间，私募股权公司参与的公司并购占了全球企业并购总额的近三分之一。

由于私募股权投资公司Buy…out的空前活跃，许多公众上市公司纷纷退市，私有化的浪潮不断高涨，以致不少评论家认为企业对上市兴趣锐减，资本市场正面临着一个危机。其实，这是一个很大的误解。

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